ROE dan DER: Cara Menghitung Profitabilitas dan Utang Emiten

Emitenhub.com - Dua pertanyaan menemani setiap keputusan investasi. Seberapa baik perusahaan menghasilkan laba, dan seberapa berat ia bersandar pada utang. ROE menjawab pertanyaan pertama, DER menjawab yang kedua.

Dibaca sendiri-sendiri, keduanya sudah berguna. Dibaca bersama, keduanya mengungkap satu hal yang tidak terlihat dari salah satunya: apakah ROE yang tinggi lahir dari efisiensi nyata atau dari uang pinjaman. Artikel ini membahas ROE dan DER sebagai pasangan, dengan penekanan pada efek utang terhadap ROE. Untuk melihat keduanya dalam kerangka rasio lain, kembali ke pilar Memahami Rasio Keuangan Saham.

ROE: Seberapa Efisien Emiten Menghasilkan Laba

Return on Equity (ROE) mengukur berapa laba yang dihasilkan perusahaan dari setiap rupiah modal pemegang saham. Angka ini menjawab pertanyaan pemilik: uang yang saya tanamkan menghasilkan berapa banyak laba per tahun.

ROE di atas 15 persen umumnya menandakan perusahaan yang efisien mengubah modal menjadi laba. Namun angka satu tahun belum cukup. ROE yang tinggi dan bertahan selama lima tahun jauh lebih meyakinkan daripada lonjakan sesaat, karena konsistensi menunjukkan keunggulan yang berkelanjutan, bukan keberuntungan sesaat.

Bagi investor jangka panjang, ROE penting karena menjadi mesin pertumbuhan nilai. Perusahaan yang menahan sebagian labanya lalu menanamkannya kembali pada ROE tinggi akan menumbuhkan ekuitasnya lebih cepat dari tahun ke tahun. Laba yang digulung ulang pada return 20 persen menciptakan efek bunga berbunga yang, selama bertahun-tahun, menjadi sumber utama kenaikan harga saham.

Cara Menghitung ROE dan Contohnya

Rumus ROE adalah laba bersih dibagi ekuitas. Pakai data emiten ilustrasi PT Sumber Makmur Tbk: laba bersih setahun Rp1.280 miliar dan total ekuitas Rp6.000 miliar.

Dua catatan membuat perhitungan Anda lebih akurat. Gunakan laba bersih dua belas bulan terakhir agar tidak terganggu faktor musiman. Untuk ekuitas, sebagian analis memakai rata-rata ekuitas awal dan akhir periode, karena laba dihasilkan sepanjang tahun, bukan hanya pada saldo akhir. Angka ROE yang tinggi memang menggembirakan, tetapi Anda belum tahu dari mana asalnya sampai membandingkannya dengan DER, yang dibahas berikutnya.

ROE juga punya titik buta. Ketika perusahaan membeli kembali sahamnya dalam jumlah besar, ekuitas mengecil dan ROE ikut terangkat tanpa perbaikan bisnis. Ekuitas yang nyaris habis, misalnya akibat rugi bertahun-tahun, bahkan bisa membuat ROE terlihat ekstrem dan menyesatkan. Karena itu, perlakukan ROE sebagai sinyal awal yang perlu ditelusuri, bukan vonis akhir.

DER: Mengukur Beban Utang Emiten

Debt to Equity Ratio (DER) mengukur seberapa besar perusahaan bersandar pada utang dibanding modal sendiri. Rumusnya total liabilitas dibagi ekuitas. Pada PT Sumber Makmur, DER = Rp6.000 miliar / Rp6.000 miliar = 1,0 kali, yang berarti setiap Rp1 modal ditopang Rp1 utang.

Total liabilitas di sini mencakup semua kewajiban, dari utang bank dan obligasi sampai utang usaha kepada pemasok. Sebagian analis mempersempitnya menjadi utang berbunga saja untuk menilai beban finansial murni. Untuk pembacaan awal, DER berbasis total liabilitas sudah memberi gambaran yang memadai tentang seberapa besar perusahaan bergantung pada pihak luar.

DER yang lebih tinggi membawa dua konsekuensi. Beban bunga membesar dan menggerus laba, sementara kewajiban jatuh tempo menekan kas. Untuk menilai apakah utang masih aman, pasangkan DER dengan interest coverage, yaitu laba usaha dibagi beban bunga. Bila PT Sumber Makmur mencatat laba usaha Rp2.000 miliar dan beban bunga Rp400 miliar, coverage-nya = 5 kali. Laba operasinya lima kali lebih besar dari beban bunga, sehingga utangnya masih terkendali. Angka coverage di atas 3 kali umumnya menenangkan.

ROE Tinggi karena Utang Besar: Kapan Harus Waspada

Di sinilah ROE dan DER harus dibaca bersama. Utang bisa mengangkat ROE tanpa perbaikan efisiensi apa pun. Mekanismenya bisa Anda lihat lewat satu hubungan sederhana: ROE sama dengan ROA dikali pengganda leverage, dan pengganda itu setara dengan satu ditambah DER.

Pada PT Sumber Makmur, ROA = laba bersih dibagi total aset = Rp1.280 miliar / Rp12.000 miliar = 10,7 persen. Dengan DER 1,0 kali, penggandanya menjadi 2,0. Hasilnya, ROE = 10,7 persen dikali 2,0 = 21,3 persen. Artinya, separuh dari ROE perusahaan ini datang dari penggunaan utang, bukan murni dari efisiensi asetnya. ROA inilah yang menunjukkan kualitas bisnis sesungguhnya, karena ia mengukur laba terhadap seluruh aset tanpa dipoles oleh struktur utang.

Konsekuensinya terlihat saat Anda membandingkan dua emiten yang sama-sama mencetak ROE 21 persen:

Angka ROE keduanya nyaris sama, tetapi ketahanannya berbeda jauh. Andal Mandiri menghasilkan ROE tinggi dari aset yang produktif dengan utang tipis. Ungkit Berat mencapai ROE serupa dari aset yang biasa saja, ditutupi oleh utang yang besar. Ketika penjualan melemah atau bunga naik, ROE Ungkit Berat akan anjlok lebih dalam, karena leverage memperbesar kerugian sama seperti ia memperbesar laba.

Tanda untuk waspada: jarak yang lebar antara ROE dan ROA, DER yang terus menanjak dari tahun ke tahun, dan interest coverage yang menipis. Ketika ROE tinggi hanya ditopang utang, angka itu rapuh, bukan berkualitas.

Ini bukan berarti utang selalu buruk. Leverage adalah alat bisnis yang sah, dan perusahaan yang meminjam dengan bunga rendah untuk membiayai proyek berbunga hasil tinggi memang menciptakan nilai bagi pemegang saham. Persoalannya muncul saat leverage dipakai untuk menyamarkan bisnis yang biasa saja. Kuncinya ada pada keseimbangan: utang yang terukur mempercepat pertumbuhan, sedangkan utang yang berlebihan mengubah penurunan kecil menjadi krisis. Sebagai gambaran, bila laba usaha turun 30 persen, perusahaan berutang tipis hanya kehilangan sebagian labanya, sementara perusahaan berutang berat bisa terancam gagal membayar bunga.

Rentang ROE dan DER yang Sehat per Sektor

Angka sehat berbeda tajam antarsektor, karena struktur bisnis dan neraca tiap industri tidak sama. Perlakukan rentang berikut sebagai patokan awal yang perlu Anda uji ulang terhadap data terbaru, bukan batas mutlak:

Perhatikan baris perbankan. DER bank secara alami sangat tinggi karena dana nasabah tercatat sebagai liabilitas, sehingga DER bukan ukuran risiko yang tepat untuk bank. Regulator dan analis menilai kecukupan modal bank lewat rasio lain, yaitu CAR. Karena perbedaan karakter seperti ini, bandingkan ROE dan DER hanya di dalam sektor yang sejenis.

Setelah menyaring berdasarkan sektor, lihat juga arah pergerakannya. ROE yang menanjak stabil selama beberapa tahun dengan DER yang terjaga adalah kombinasi yang kuat. ROE yang naik justru karena DER ikut membengkak adalah kombinasi yang perlu dicurigai.

ROE menunjukkan seberapa baik perusahaan menghasilkan laba, DER menunjukkan seberapa besar risiko yang menyertainya. Membacanya bersama membantu Anda memisahkan perusahaan yang benar-benar unggul dari yang sekadar terlihat unggul berkat utang. Biasakan menuliskan ketiganya berjajar, yaitu ROE, ROA, dan DER, setiap kali menilai emiten, agar sumber returnnya langsung terbaca. Untuk melihat ROE dan DER berdampingan dengan PER dan PBV dalam satu kerangka, kembali ke pilar Memahami Rasio Keuangan Saham: PER, PBV, ROE, DER.